Opciones Trading Islamic Finance

Conceptos básicos En una forma simple, una opción es un contrato entre dos partes que describe un derecho, pero no una obligación, mantenido por una de esas partes sobre la otra: comprar toro (en el caso de una OPCIÓN DE LLAMADA) o vender En el caso de una OPCIÓN PUT), un toro subyacente (el SUBYENDENTE) a un precio especificado (el PRECIO DE HUELGA) en una cantidad especificada del toro subyacente (el TAMAÑO NOMINAL) con la FECHA DE CADUCIDAD del contrato de opción especificado toro con El derecho de ejercer la opción hasta la fecha de vencimiento (incluida la opción de estilo AMERICAN STYLE) o sólo en la fecha de vencimiento (en el caso de una opción EUROPEAN STYLE), el precio de compra pagado por la opción se denomina PREMIUM Contrapartes toro el comprador de una opción es la opción COMPRADOR toro el comprador de una opción puede en su momento ser referido como la opción TITULAR toro el vendedor de una opción es la opción ESCRITOR Algunas razones para las opciones de comercio el comprador de un puesto La opción puede bloquear un precio de venta especificado para un activo que él posee y el comprador de una opción de compra puede bloquear un precio de compra especificado para un activo que pueda desear comprar opciones, permitiendo así que el riesgo de precio sea HEDGED bull y Puede usarse para lograr altos grados de LEVERAGE, ya que el porcentaje de retorno sobre la prima invertida por un comprador de opción puede ser muy grande en relación con las variaciones porcentuales en el precio subyacente mientras tanto, el escritor de opciones no puede estar obligado a comprometer fondos , Aunque la calificación crediticia del escritor de opción será escudriñada de cerca por el comprador en tales circunstancias los compradores de la opción del toro pueden negociar la dirección del mercado y RESTRICT LAS PÉRDIDAS MÁXIMAS al valor de la prima pagaron los comerciantes del toro pueden utilizar opciones especular en la cantidad VOLATILITY encontró en el El precio subyacente durante el período de opción Las opciones de compra, venta y salida de la opción de compra de una opción cuyo precio de ejercicio sea el mismo que el precio al contado actual del subyacente se dice que es una opción cuyo El precio de ejercicio es el mismo que el precio a plazo actual del subyacente (para la fecha de vencimiento) se dice que es una opción cuya huelga le da al tenedor un precio más ventajoso que el actual precio al contado se dice que es IN La opción de que la huelga otorga al tenedor un precio de negociación más ventajoso que el precio a plazo (para la fecha de vencimiento) se dice que es una opción cuya huelga le da al tenedor un precio de negociación menos ventajoso que el actual El precio al contado se dice que es una opción cuya huelga le da al tenedor un precio de negociación menos ventajoso que el precio a plazo (para la fecha de caducidad) se dice que está fuera del dinero a la vista la cantidad por la cual una opción Se denomina VARIADO INTRÍNSICO la diferencia entre el valor intrínseco y el valor actual de la opción a menudo se denomina VALOR TIEMPO Opciones de negociación y valoración Cuando se negocia una opción, se confirman las distintas condiciones contractuales que definen la opción entre las contrapartes . A estas condiciones se les conoce a veces como la opción TERMINOS. Además, se confirmarán los nombres de las contrapartes, sus cuentas bancarias e información de contacto y, por supuesto, la prima que se paga con respecto a la opción, entre las partes y cualquier intermediario del acuerdo. La naturaleza precisa del proceso de negociación dependerá del tipo de mercado en el que se realiza el comercio, por ejemplo, las opciones negociadas en bolsa se negocian de manera diferente a las opciones de venta libre. El proceso de cálculo de un valor razonable para la prima de la opción se llama opción VALORACIÓN y se lleva a cabo mediante sofisticados programas matemáticos que operan modelando el posible comportamiento del precio subyacente durante la vida de la opción. Estos modelos se llaman MODELOS de opción. El proceso de análisis de la sensibilidad a las variables de mercado del valor de una cartera de opciones y activos subyacentes es una tarea que suele llevar a cabo un SISTEMA DE GESTIÓN DE RIESGOS. El modelo de valoración y el sistema de gestión de riesgos a menudo se combinan en un paquete de software, lo que permite a un comerciante estimar rápidamente el impacto sobre el rendimiento de la cartera de cualquier opción dada. Opción Cotización Cada subyacente tiene diferentes características y los términos de opción variarán en consecuencia. Por ejemplo, una opción sobre 100 onzas de oro tendrá un precio de ejercicio ya que el oro se cotiza en términos de precio, mientras que una opción en un swap tendrá una tasa de impacto ya que los swaps se cotizan en términos de tasas. Una opción en soja será comercializada en un tamaño nominal de un cierto número de bushels de soja, mientras que una opción en un bono será negociado en un cierto valor nominal de los bonos. Las primas de la opción se pueden citar en una variedad de maneras. Tres de estas maneras son citar la prima: toro como un valor por unidad de la cantidad física de subyacente (por ejemplo, una opción de oro) como un porcentaje del valor nominal de la subyacente negociado (por ejemplo, una opción de intercambio) como un porcentaje de El valor de mercado de los subyacentes negociados (por ejemplo, una opción de índice) Una opción sobre oro 450 Gold Call en 100 onzas, vencimiento 15/09/95 Europea, prima 8.50 a 9.50 por onza. Esta opción sólo puede ejercerse el 15 de septiembre de 1995, ya que se trata de una opción europea. La opción le da al titular el derecho de comprar 100 onzas de oro (el tamaño nominal) a 450 por onza (el precio de ejercicio) en esa fecha. El precio cotizado por esta opción por el creador de mercado de opción es 8.50 a 9.50 por onza de nominal. Por lo tanto, el valor total que debe pagarse por la opción (en 100 onzas) es 950. Alternativamente, una contraparte puede vender esta opción al fabricante de mercado por un monto total de 850. Una opción en un swap 6 anual versus 339s pagador opción (a En la tasa de swap fijo) en DM 50 millones en un swap de tasa de interés a 5 años, expiración 15/09/95 estilo americano, liquidación física, prima 0,20 a 0,30 de nominal. Esta opción puede ejercerse en cualquier momento desde el momento de la compra hasta la fecha de vencimiento del 15 de septiembre de 1995, ya que es una opción estadounidense. Le da al titular el derecho a pagar 6 anuales y recibir 3 meses de interés flotante en un 50 millones de 5 años de swap de Deutschmark que comienza en el momento del ejercicio. Por lo tanto, es una opción físicamente resuelta. La prima sobre la opción es cotizada por el creador de mercado como un porcentaje del monto nominal, 50 millones de DM. Por lo tanto, una contraparte puede pagar 150.000 marcos alemanes por la opción o venderla al fabricante del mercado por 100.000 DM. Una opción sobre un índice de acciones 2150 CALL sobre el DAX 30 alemán índice de acciones en DM 10.000 por punto, vencimiento 15/09/95 estilo europeo, liquidación en efectivo, prima 5 a 6 de valor de índice. Esta opción otorga al titular el derecho a comprar el índice DAX al vencimiento a un nivel de 2150, para liquidación en efectivo, por un importe nominal de 10.000 DM por punto. Por lo tanto, al hacer uso de la opción, el escritor pagará al tenedor una cantidad de DM10,000 por cada punto que el nivel del índice excede 2150. La prima citada por el creador de mercado es 5 a 6 del valor del índice. Si el índice en el momento de la negociación la opción se encuentra en 2200, entonces el valor del índice para este tamaño nominal es de 2200 10000, es decir, 22 millones de DM. La prima cobrada ascendería a 1 320 000 DM, mientras que la prima recibida ascendería a 1 100 000 DM. Ganancia en el ejercicio Los comerciantes de la opción tienen gusto de predecir cuánto beneficio o pérdida se puede hacer en una posición de la opción. Un tipo de pronóstico implica un examen de los diversos precios de mercado posibles para el activo subyacente en la fecha de ejercicio y el cálculo subsiguiente, por cada precio diferente, del importe de la ganancia o la pérdida realizada. Por ejemplo, el titular de una llamada de 450 en oro podría ejercer la llamada en la fecha de vencimiento con el precio del mercado de oro en 473 (por onza). Por cada onza de tamaño nominal el comerciante hace un GANANCIA 23 EN EL EJERCICIO porque el oro se puede comprar en 450 del escritor de la opción y vendido simultáneamente en el mercado en 473 por onza. Sin embargo, la ganancia 23 no es lo mismo que el beneficio obtenido ya que el comerciante tendrá que pagar una cierta cantidad de prima para comprar la opción inicialmente. Si la prima fuese de 9.50 por onza, la utilidad de este comercio de opciones sería 13.50 por onza. Por supuesto, el beneficio de 13.50 por onza de nominal sólo se aplica a un precio de mercado (aquí 473) en el momento del ejercicio. Otros precios de mercado darán lugar a diferentes ganancias en el ejercicio y, por tanto, diferentes beneficios o pérdidas. Por lo tanto, si la opción se ejerciera con un precio de mercado de 459.50 por onza, la ganancia en el ejercicio sería igual a la prima pagada y el pago sería cero. 459.50 es, por tanto, el punto de equilibrio. Mediante el trazado de un gráfico de la ganancia o pérdida que se produciría para cada precio subyacente en el ejercicio, producimos lo que se conoce como una opción DIAGRAMA DE PAGO. Una opción se puede valorar en cualquier momento después de que se crea por primera vez en un comercio de opciones. La valoración de una opción de acuerdo con las condiciones actuales del mercado, por supuesto, no cambia la cantidad de la prima original pagada, sino que simplemente calcula un valor de mercado actual para ella. Quizás el comprador de la opción original desee vender la opción en un precio más alto que fue pagado originalmente para él. Tenga en cuenta que el titular de la opción no tiene que ejercer la opción con el fin de obtener un beneficio. Dicha compra y venta de las opciones existentes (o opciones con idénticos términos a las mantenidas o escritas por el comerciante) constituye una parte importante de la facturación del mercado de opciones. Naturalmente, los comerciantes están interesados ​​en saber de qué manera los cambios en el entorno del mercado afectan el valor de prima de una opción a lo largo de su vida. Las principales variables que pueden influir en el valor de la opción se presentan a continuación. Plazo de expiración Cuando una opción se aproxima a su fecha de vencimiento, el rango esperado del precio subyacente o la distribución de la tarifa al vencimiento se reducirá. La implicación de un horizonte de tiempo más corto es, por lo tanto, menores ganancias en el ejercicio con respecto a las opciones de mayor duración. Dado este hecho, las opciones con tiempos cortos hasta la expiración generalmente tendrán primas más bajas que aquellas con plazos más largos de vencimiento. Sin embargo, existe una importante excepción a esta regla general con respecto a las opciones europeas ya los precios a plazo que se analizarán más adelante. Volatilidad Imagine valorar una oferta o una llamada fuera de bolsa en una moneda que opera dentro de un sistema de tipo de cambio fijo. El valor sería nulo (o al menos muy bajo) ya que hay pocas posibilidades de que la opción tenga valor intrínseco. El valor teórico de exactamente la misma opción bajo un sistema de tipo de cambio flotante sería mayor ya que habría una mayor oportunidad de hacer una ganancia en el ejercicio. Por lo tanto, cuanto mayor sea la estimación de la volatilidad futura en el precio subyacente, mayor será la prima de la opción. Precio de ejercicio y precio de mercado Dado que las ganancias por ejercicio se determinan por referencia tanto a la huelga como a los precios de mercado subyacentes, debe quedar claro que la relación entre el precio de mercado y el precio de ejercicio es de gran importancia. Los cambios en esta relación, es decir, los cambios en el monto por el cual una opción está dentro o fuera del dinero, por lo tanto, afectará el valor de la prima. Como una opción se mueve 39para 39 o 39 en 39 el dinero, su prima aumenta. Por supuesto, los precios de la huelga no cambian (para la mayoría de los tipos de opciones) durante la vida de la opción, sino que es el nivel del mercado el que determina efectivamente la relación de precio de huelga / mercado. Por lo tanto, cuando se dice que una opción se está moviendo en el dinero39, es de hecho el precio de mercado que es 39moving39, no la huelga de opción. Rendimiento de los activos y del tipo de interés del mercado monetario A medida que los tipos de interés del mercado monetario aumentan en relación con el rendimiento de los activos, también lo hacen los precios a plazo. Dado que los modelos de opciones incorporan algún tipo de elemento de precio a plazo en sus operaciones, es por lo tanto el caso de muchos tipos de opciones que un aumento en los tipos de interés del mercado monetario en relación con el rendimiento dará lugar a llamadas Haciéndose cada vez más fuera del dinero hacia delante. El efecto de esto sobre las primas de la opción es para un aumento en las tasas del mercado monetario para causar un aumento en los valores de llamada y una disminución en los valores de venta, pero de nuevo hay excepciones que se tratarán más tarde. Los diagramas de pagos de las opciones muestran al comerciante qué retornos potenciales están disponibles en posiciones de opciones individuales o combinadas en el ejercicio. Hay literatura disponible que describe los muchos beneficios posibles que pueden lograrse a partir de una combinación de dos o más opciones individuales, pero el lector debe tener en cuenta que tales diagramas de pago simplemente ayudan a identificar a qué nivel el precio subyacente debe operar en el ejercicio con el fin de Para la opción de lograr un pago dado. Pasemos ahora al tema de la valoración de opciones, a saber, el proceso por el cual se puede llegar a un valor justo de prima para una opción dada. Aquí, un comerciante se basará en un modelo de opción que emplea una fórmula matemática de cierta complejidad y que por lo tanto, por lo general basado en computadora. Los comerciantes harán suposiciones diferentes en la construcción de sus modelos, por lo tanto el cálculo de un comerciante del valor justo de la prima no puede ser igual que otros. Esto se debe a las diferencias en la naturaleza de tales suposiciones, y la mejor manera de emplear la fórmula matemática para representarlas, que los profesionales de la opción diferirán sobre qué acercamiento es el mejor para cualquier valoración dada. Los modelos opcionales no pretenden predecir el futuro. Sin embargo, las matemáticas pretenden describir de alguna manera la naturaleza estadística del comportamiento del precio subyacente en el tiempo. Esto permite una representación de los posibles niveles del precio subyacente en varios puntos en el tiempo. Con esta información, un modelo puede proceder a definir el rango posible y el tamaño de las ganancias en el ejercicio que puede resultar. Mediante la incorporación de un factor que representa la probabilidad en su cálculo, un modelo de opción puede sopesar la probabilidad de estas posibles ganancias en el ejercicio para proporcionar un valor de prima justo para una opción dada. Toda la información necesaria para definir una opción será inmediatamente evidente simplemente examinando el contrato en el que se escriben los términos de la opción (es decir, el tipo de subyacente, la fecha de vencimiento, el precio de ejercicio, el tamaño nominal transaccionado, si la opción es Americano o europeo, poner o llamar, etc.). Sin embargo, un modelo de opción requerirá información adicional (por ejemplo, sobre el precio de mercado actual del subyacente y su rendimiento durante el período de opción, el tipo de interés del mercado monetario y la volatilidad estimada del precio subyacente para el período de opción) Factores también influyen en el valor de la opción a pesar de estar fuera del alcance del contrato de opción en sí. Excepto por la volatilidad estimada, toda esta información será directamente observable en el mercado, a través de los vendedores de cotización normal, por ejemplo. Por lo tanto, los medios para llegar a un valor apropiado para la volatilidad estimada suelen ocupar un lugar central en las discusiones relativas a la valoración de las opciones. COMPARACIÓN DE LAS OPCIONES AMERICANAS Y EUROPEAS Los valores de las opciones americanas pueden diferir de los valores de las opciones europeas, incluso cuando los términos de ambos tipos de opciones son idénticos. Aquí hay una explicación intuitiva de estas diferencias. Las opciones europeas sólo pueden ejercerse en la fecha de vencimiento. Una opción estadounidense en contraste puede ejercerse en cualquier momento hasta la fecha de vencimiento, por lo que ofrece al titular todas las posibilidades de ejercicio de la opción europea más la posibilidad de ejercicio temprano. Por lo tanto, una opción estadounidense debe ser al menos tan valiosa como una opción europea. Puesto que la opción europea sólo puede ejercerse en la fecha de vencimiento, su valor dependerá en gran medida del precio a plazo para esa fecha. Sin embargo, la posibilidad de ejercicio temprano para una opción estadounidense trae a la consideración posibles eventos que pueden ocurrir antes de la fecha de vencimiento. Uno de estos factores es el ejercicio inmediato. Por lo tanto, el precio al contado actual o tasa del subyacente es de importancia. Por ejemplo, una llamada europea de un año a un bono, huelga 110, con el precio spot de mercado en 115 y el precio a término en 110, será al-dinero hacia adelante y en el dinero spot. Sin embargo, no habrá posibilidad de ejercer esta opción europea inmediatamente después de la compra con el fin de obtener una ganancia por ejercicio de 5. Sin embargo, dicha ganancia está a disposición del titular de una opción estadounidense por lo demás idéntica. Por lo tanto, la llamada estadounidense debe tener una prima de al menos 5 para evitar posibilidades de arbitraje, mientras que la llamada europea no tiene un límite de arbitraje que actúe sobre su valor premium. Por lo tanto, las llamadas europeas pueden negociar más barato que las opciones americanas en un entorno de este tipo. Un efecto similar puede ser derivado para American pone cuando los precios a plazo están por encima de los precios al contado. Tomemos un ejemplo de una opción de acciones con el fin de demostrar aún más las posibles consecuencias de la facilidad de ejercicio temprano de la opción de estilo estadounidense. Un propietario de una opción de compra estadounidense en una acción puede desear ejercer la opción antes de una fecha ex-dividendo para poseer la acción y por lo tanto recibir el dividendo. Cuando un pago de dividendos grande es debido, la llamada estadounidense da a su titular la oportunidad de recibir ese dividendo (debe ocurrir durante la vida de la opción). Esta flexibilidad, que no está a disposición del titular de una convocatoria europea de términos por lo demás idénticos, puede aumentar el valor de las opciones de compra estadounidenses sobre acciones que pagan dividendos. También se agrega al valor de las opciones de venta estadounidenses sobre acciones que pagan dividendos, ya que inmediatamente después de un pago de dividendos el precio de una acción caerá por el monto del dividendo. Una vez más, el tenedor europeo de put no tiene la flexibilidad para ejercer temprano en tales casos. Donde el activo no tiene ningún rendimiento en absoluto, nunca será óptimo para ejercer una opción de compra americana temprano. La posibilidad de un ejercicio temprano de una llamada estadounidense para obtener un pago de dividendos no se planteará. En este caso, se obtiene una pequeña ventaja derivada de la tenencia de una opción estadounidense con preferencia a una opción europea y, por lo tanto, no habrá diferencia entre sus respectivas primas. El ejercicio anticipado de una opción de compra estadounidense sobre una acción que no paga dividendos simplemente resulta en el desperdicio de su valor en tiempo, ya que sólo el valor intrínseco de la opción será recibido como la ganancia en ejercicio por el titular de la opción. Sin embargo, todavía puede valer la pena el ejercicio de un estadounidense puso temprano en estas circunstancias si es profundo en el dinero. Para ver esto, imagine un precio spot subyacente que es cero. El ejercicio de la American poner en este momento dará lugar a la máxima ganancia posible en el ejercicio, que puede invertirse a la tasa de interés del mercado monetario vigente. Retrasar el ejercicio simplemente reducirá la cantidad de interés que se puede ganar en la ganancia en el ejercicio, pero no ofrecerá ninguna oportunidad para una ganancia más grande en el ejercicio de lo que está actualmente disponible. DESCRIPCIÓN GENERAL DE LAS OPCIONES 39EXOTIC39 Las denominadas opciones EXOTIC implican condiciones contractuales más complejas que las opciones de put y call más sencillas. Los siguientes son algunos ejemplos: Opciones compuestas Una opción compuesta es una opción en una opción. Por ejemplo, una opción que confirió el derecho de comprar una llamada sobre el oro con una prima específica sería un tipo de opción compuesta. El precio de ejercicio de una opción compuesta se refiere a la prima que debe pagarse por la opción subyacente en caso de ejercicio. Opciones dependientes de la ruta Una opción dependiente de la ruta es aquella cuya ganancia en el ejercicio es determinada por el curso seguido por el subyacente durante la vida de la opción. Los siguientes son los dos tipos de opción dependiente de la ruta: a) Una opción de LOOK-BACK se ejerce por una cantidad igual a la mayor ganancia en el ejercicio que se podría haber logrado con el precio de ejercicio de la opción. Las contrapartes de opción simplemente miran hacia atrás sobre la trayectoria seguida por el subyacente durante el período e identifican así el valor in-the-money más grande alcanzado. Esta cantidad se convierte entonces en el monto de liquidación y b) una opción de TASA MEDIA se liquida contra el valor promedio del precio subyacente o la tasa experimentada durante la vida de la opción. Opciones de barrera Una opción de barrera es aquella cuya validez depende de movimientos especificados en el precio o tasa del subyacente. Las dos formas básicas de opción de barrera son las opciones KNOCK-IN y las opciones KNOCK-OUT. A) Una opción Knock-in requiere que el precio o tasa subyacente se mueva por encima o por debajo de un umbral especificado antes de que el contrato de opción sea válido (denominados UP-AND-IN y DOWN-AND-IN, respectivamente). B) Un ejemplo de una opción Knock-in es una opción de compra de oro de abajo a cara, golpear 400 por onza, golpear a 350 por onza, que se convierte en válido una vez que el precio del oro cae por debajo de 350 por onza. Una opción Knock-out es aquella en la que un movimiento del precio o tasa subyacente por encima o por debajo de un umbral especificado invalidará el contrato de opción (denominado UP-AND-OUT y DOWN-AND-OUT respectivamente). Un ejemplo de una opción Knock-out es una opción de venta de oro up-and-out, huelga 400 por onza, knock-out a 450 por onza, que se convierte en nulo si el precio del oro sube por encima de 450 por onza. Una nota sobre los precios de referencia Con las opciones dependiente de la ruta y de la barrera, debe elegirse un precio de referencia independiente adecuado, una fijación o una futura liquidación del mercado, por ejemplo, con la que se puede determinar la ganancia correcta en el ejercicio o mediante la cual se puede decir Han sido golpeado-en o golpeado hacia fuera. Durante el final de los años 1980s una oportunidad vino mi manera de hacer un distribuidor de la opción en el mercado de capitales de Londres. En ese momento yo no era un musulmán practicante y, dado que el salario en esta línea de trabajo podía ser enorme, acepté sin pensarlo dos veces. A medida que pasaban los años, se me ocurrió que el tamaño de mi paquete de pago guardaba poca relación con el beneficio que disfrutaba la sociedad como resultado de mi trabajo. Otros tenían sus propias dudas. Los contadores se quejaban de los riesgos ocultos de que los bancos estaban tomando el balance 39 y, de vez en cuando, los ministros del gobierno harían un chivo expiatorio del mercado de derivados cuando no se presentaran otras excusas. Los reguladores se esforzaron por reclutar personal que pudiera entender lo que hacían los comerciantes, pero ofrecían bajos salarios y, por lo tanto, sufrían de una persistente falta de personal calificado. A medida que el botín derivado se derramaba en cantidades cada vez mayores, el establecimiento financiero comenzó a buscar una justificación económica más amplia para la existencia de este mercado. Las escuelas de negocios, progenitores de las modernas técnicas de valoración de opciones, estaban muy contentas de ayudar. La creciente diversidad de productos de cobertura proporcionó un espectro más completo de herramientas de gestión de riesgos y, por lo tanto, fue beneficioso para la sociedad, nos dijeron. Pero nosotros en el mercado vimos una historia diferente que se desarrollaba. El banco XYZ atraería al mal pagado director de tesorería del Reino de Somewhere-Or-Other en un complejo acuerdo de intercambio que sólo un doctorado en Física Nuclear podría valorar adecuadamente. Así que el banco registraría un beneficio de varios millones de dólares el mismo día en que se cerrara el trato y los oficiales del Reino nunca conocerían nada mejor. Los departamentos de derivados empezaron a rodear a clientes corporativos como las abejas alrededor de un bote de miel. Por supuesto, la estafa no podía durar para siempre. A principios de la década de 1990, los comerciantes de Bankers Trust fueron capturados discutiendo el tamaño del factor quotrip-off en un contrato de derivados de Procter and Gamble. Lo sabemos porque el episodio fue grabado y hecho público en nombre de la empresa. Fue una de las muchas pérdidas derivadas de grandes pérdidas por clientes que habían actuado en el entusiasmo de sus banqueros. Pronto Orange County y Metallgesellschaft caerían en la misma trampa a un costo de cientos de millones de dólares más. Podemos protegerlo contra la volatilidad del mercado, como dicen los banqueros de inversión a sus clientes. Pero la volatilidad del mercado es causada por las actividades de los mismos banqueros de inversión, por lo que los clientes se venden nada por algo. Protección contra un peligro que nunca necesitó existir en primer lugar. Lamentablemente, el mundo aprendió poco de la explosión de derivados. En el momento en que el auge de Internet se derrumbó, una nueva generación de clientes estaba aprendiendo sobre las motivaciones que realmente impulsan los banqueros y asesores. Los clientes tienden a ser ofrecidos los productos que proporcionan a las instituciones financieras con el mayor margen de beneficio. ¿Qué pasa si cada país tenía monedas de oro puras como su moneda Entonces, ¿cuál sería el punto del mercado de divisas ¿Cuál sería el punto de intercambio de una onza de oro americano por una onza de oro japonés ¿Quién necesitaría derivados de divisas ¿Quién tendría que pagar Comisión sobre las transacciones de divisas Vemos muy rápidamente donde esta idea conduce. El fin de un mercado de un billón de dólares al día que produce enormes beneficios para el establecimiento financiero. Pero, por supuesto, el beneficio no es necesariamente indicativo de un esfuerzo productivo. El robo es un buen ejemplo de este principio. Si queremos lograr una economía más eficiente, debemos promover sistemas en los que la gente trabaje en actividades productivas más que improductivas. El mercado de divisas es una persecución improductiva en que existe debido a una convención monetaria innecesaria. Cambiar la convención, en otras palabras, adoptar un estándar monetario diferente, y todos los distribuidores inteligentes pueden convertirse en médicos y maestros en su lugar Pero volver a las opciones. Los contratos de opción modernos tienen una variedad de características en común que se pueden resumir como sigue. Una opción es un derecho y no una obligación de celebrar un contrato de cambio subyacente en o antes de una fecha futura especificada (la fecha de vencimiento). El comprador de esa opción paga un precio (la prima) al vendedor (el escritor) de la opción. La opción puede dar a su tenedor el derecho de comprar un activo especificado (el subyacente) del escritor de la opción, el oro por ejemplo, tal siendo una opción de la llamada en el oro. O la opción puede dar a su tenedor el derecho de vender el activo subyacente al escritor de la opción. Esta sería una opción de venta. Cada opción tiene un precio de ejercicio, siendo éste el precio al cual el tenedor puede comprar o vender el subyacente al momento del ejercicio de la opción. Y cada opción tiene un tamaño nominal, siendo esta la cantidad de subyacente que el titular de la opción puede comprar o vender al precio de ejercicio. El 15 de diciembre de 2001, la demanda europea de oro a 400 onzas por 100 onzas le otorga a su titular el derecho de comprar 100 onzas de oro de la opción de escritura a razón de 400 por onza el 15 de diciembre de 2001, si así lo desea el titular. Si excluimos los contratos financieros que son por sí mismos haram (bonos y divisas a plazo, por ejemplo), entonces nos quedamos con un conjunto de subyacentes, como las acciones y las mercancías sobre las que un contrato derivativo puede estar basado. Curiosamente, incluso cuando hay formas aceptables de estos subyacentes, un elemento clave de valoración para llegar al valor razonable de un contrato de opción sigue siendo la tasa de interés. La fórmula de Black Scholes propone que puesto que una opción puede ser perfectamente cubierta mediante la negociación constante en el subyacente, la posición de la opción debe ser sin riesgo y por lo tanto ganar al comprador la tasa de interés sin riesgo en la prima que se pagó por ella. (En realidad, la negociación constante del activo subyacente para lograr la cobertura perfecta es inalcanzable, por lo que los precios de las opciones se comportan de manera que no son totalmente predecibles por Black-Scholes.) Para la opción no cubierta, el contrato se convierte en una pura incertidumbre. Ninguna parte sabe si la opción se ejercerá, ya que depende de la condición del mercado en una fecha futura. El primer problema con el contrato de opción estándar desde una perspectiva de la Shariah es que un contrato de cambio en el cual tanto el pago como el subyacente son diferidos se considera ampliamente prohibido. El segundo problema es la incertidumbre que existe con respecto a si se ejercerá o no la opción. En tercer lugar, si se considera que el contrato de opción es halal, se plantea la cuestión de si esa opción puede venderse a sí misma a un tercero, como es el caso del mercado de warrants, por ejemplo. En cuarto lugar, al comprar una opción de venta y vender una opción de compra, un comerciante puede replicar una posición corta en un activo subyacente. Cuando estas opciones se liquidan en efectivo, se puede ver que el comerciante alcanza los mismos flujos de efectivo que un vendedor corto de ese subyacente. Los estudiosos de la sharia han acordado que vender lo que uno no posee es una actividad comercial prohibida, y la posibilidad de que tal actividad pueda ser sintetizada mediante el uso de opciones debe por lo tanto cuestionar su validez bajo la Shariah. Hay un quinto problema que se refiere a contratos de opciones más complejas donde el precio de ejercicio mismo varía según una fórmula acordada. Tal es el caso con una opción de serie. Por ejemplo, una llamada en serie 39at-the-money39 de un mes con restablecimientos diarios le da al tenedor una serie de opciones de compra de un día cuyo precio de ejercicio es el precio del activo subyacente al cierre del día anterior. Como este precio es desconocido por adelantado, el precio de la huelga sí mismo no puede ser sabido. Esto representa más gharar. Bajo Bahía al-Urbano, un depósito se paga sobre un artículo que un posible comprador puede comprar en un momento posterior. Si el comprador no completa la compra, se pierde el depósito. Este contrato se ha utilizado como una justificación para las opciones islámicas por algunos escritores que sostienen que el depósito puede ser visto como la prima pagada por el comprador de una opción de compra. El problema es que los eruditos no permiten ampliamente la bahía al-Urbana. Según Ibn Rushd en Bidayat al-Mujtahid: Dentro de este tema está la venta de la urbana (venta con dinero fervoroso). La mayoría de los juristas de diferentes regiones sostienen que no está permitido, pero está relacionado con un grupo de los Tabi39un que lo permitieron, entre ellos son Mujahid, Ibn Sirin, Nafi ibn al-Harth y Zayd ibn Aslam. La forma que toma es que una persona puchases una cosa y entrega al vendedor parte del precio a condición de que si la venta se ejecuta entre ellos este dinero sincero formará parte del precio de los bienes, si no se ejecuta el El comprador lo renunciará. La mayoría se inclina hacia su prohibición, como es de la categoría de gharar, mukhatara y la devoración de la riqueza de otros sin compensación. Zayd solía decir: "El mensajero de Allah (la paz y las bendiciones de Dios sean con él) lo permitió". El Ahl al-Hadith dijo que esto no se conoce del mensajero de Allah (la paz de Dios y las bendiciones sean con él). Bajo Khiyar, que es permitido por los juristas, el comprador de un artículo tiene el derecho de deshacer su compra si el vendedor lo permite específicamente como parte de los términos de la venta. Esto es, en otras palabras, una opción para cancelar una venta previamente acordada. Todos los compradores tienen derecho a cancelar una venta después de la compra pero antes de abandonar la presencia del vendedor (khiyar al-majlis). Este derecho es diferente al expresamente otorgado por el vendedor al comprador en venta con una opción (bay al-khiyar), donde el comprador puede dejar la presencia del vendedor por un período de tiempo especificado antes de volver a cancelar la venta y tomar Devolver el dinero que se pagó. Ibn Rushd in Bidayat al-Mujtahid comments: Permissibility of option is upheld by the majority, except for al-Thawri and Ibn Shubrama, as well as a group of the Zahirities. The reliance of the majority is on the tradition of Hibban ibn Munqidh, which contains the words quotand you have an option for three daysquot, and also what has been related of the tradition of Ibn Umar: quotThe parties to sale have an option as long as they have not parted, except in sale with an optionquot. The reliance of those who prohibit it is (on the argument) that it constitutes gharar and that the basis of sale is that it is binding, unless definitive evidence is produced for the permissibility of sale with an option from the Qur39an or authentic sunna or ijma. They also said that the tradition of Hibban is either not authentic or it is specific to the case of a person who complained to the Prophet (God39s peace and blessings be upon him) that he was deceived in sales. They said that the tradition of Ibn Umar and the words in it, quotexcept sale with an optionquot, have been interpreted through another version of this tradition in which the words quotthat he says to his counterpart: 39Choose39,quot have been recorded. In khiyar it is difficult to see any analogy that would lead us to the acceptance of the modern option contract as described above. Khiyar relates to a halal contract of exchange that has already taken place, whilst a modern option relates to an exchange that is yet to take place. In the case of khiyar, the exchange of one or both countervalues is effected immediately. In the case of the modern option contract, future delivery applies to both the payment and the underlying asset. In addition, uncertainty as to the materialisation of the exchange exists with the modern option contract but not in khiyar. Disagreements among traditional scholars in the matter of khiyar arise in minor details, such as the length of time for which the buyer has the option to return the goods, or who is liable for any damage to the goods whilst the buyer is in posession of them during the option period. These scholars do not seem to have disagreed upon those fundamental principles which distinguish khiyar from the modern option contract. It is my view, having been involved in derivatives dealing, that the potential exists in this market to cause a serious breakdown in the financial system. The degrees of leverage that are afforded by option contracts can be so high that large unpredictable market moves in underlying prices may one day lead to the insolvency of a major financial institution. Liabilities cannot be perfectly hedged even where that is the intention, and some traders deliberately do not hedge their option portfolios because such action would limit the potential for high returns. The case of Long Term Capital Management in the United States, rescued by a Federal Reserve bail out in 1998, demonstrates the degree of risk that can be incurred. The question is whether the central bank or other authorities will be able to move quickly enough, or in large enough measure, to prevent future failings. When looked at from the Islamic perspective, as with so many other Islamic financial products, it seems that theory needs to be stretched in order to justify an Islamic option contract. The macro-economic arguments for their existence are of dubious merit, based as they are on minimising risks which do not need to exist in the first place. Better to structure the economic system such that it does not suffer from continuing volatility. If there was no such thing as interest, there would be no such thing as interest rate options. The same with foreign currency. What we are seeing in the Western world is the emergence of financial products that are a symptom of a system that has gone wrong. Islamic financiers who look at the products of this system as a paradigm are making a big mistake. Editorial, October 2001Refinance in this article refers to cases where you need to switch your mortgage (or other home finance) to an Islamic, mortgage alternative or releasing equity from the house for any other bank approved purpose like raising funds to purchase another property, paying off other debt, etc. Just like a normal Home Purchase Plan, first the bank will have to get comfortable they are happy to assist you. You need to complete the application form and it will be considered based on the relevant bankrsquos criteria and certain information requested from you. Once the Bank is satisfied that you meet the criteria and have provided the necessary information, you will receive an offer. In short, the bank will buy shares in your property equivalent to the amount you of finance you need or up to maximum according to their criteria. How the refinance under diminishing musharaka will work: The Bank will pay the agreed price for the share it agreed to purchase in your property to the bankrsquos solicitor. If you are switching to the Bank from a conventional mortgage or from another Islamic form of finance, the Bank will pay the amount it is prepared to finance to the Bankrsquos solicitor. Any difference between this amount and what is owed on your existing mortgage(s) must be paid by you to your solicitor before completion. The Bankrsquos solicitor once satisfied with all the legal checks, will then transfer the funds to your solicitor to pay the total amount to your existing financier to fully repay the sum due. if you are releasing equity for any other reason like buying a car, or other property, the bankrsquos solicitor will expect your solicitor to take an undertaking the funds will be used for the purpose stated in the initial application and subsequently the lsquoOffer Letterrsquo. The Bank will be registered at HM Land Registry as the legal owner of the property. You will lease the property from the Bank for an agreed number of years and you will be the registered owner of the leasehold title at HM Land Registry. The first priority Legal Charge you grant to the Bank will be registered at HM Land Registry against your leasehold title. You pay monthly instalments (Acquisition Payments) towards the purchase of the Bankrsquos share of the property (Acquisition Cost) as well as Rent for the duration of the payment term and Once you have paid the Acquisition Cost and Rent due, the property will be transferred into your name and your solicitor can then arrange for the record at HM Land Registry to be amended to remove the Bank as registered owner and replace you as the registered legal owner of the property instead. The Legal Charge will be removed at the same time. Islamic finance becomes popular for affordable housing schemes In the UK, the idea of a rent-to-own scheme technically based on the long-established Islamic contract of ijara came up last year when the Liberal Democrats party proposed such a model for less wealthy Londoners for whom home ownership is normally out of reach due to sky-high real estate prices. Home financing resembling Islamic finance structures is increasingly becoming popular to solve the housing affordability crisis in Western countries, namely in the UK, US and Canada where housing cooperatives began using profit-and-risk-sharing schemes modelled after ijara or musharaka to help home buyers purchase properties without having to pay interest on conventional loans and without the need to cough up a deposit. In the UK, the idea of a rent-to-own scheme technically based on the long-established Islamic contract of ijara came up last year when the Liberal Democrats party proposed such a model for less wealthy Londoners for whom home ownership is normally out of reach due to sky-high real estate prices. In cooperation with housing associations, such a scheme aims at giving people without a deposit the option of paying monthly instalments towards the cost of a home. After 30 years of such payments, the buyer would own the home outright. This is exactly what an ijara contract provides, where one party purchases and leases out equipment required by a client for a rental fee. The duration of the rental and the fee are agreed in advance and ownership of the asset remains with the lessor. In the case of a home, an Islamic bank or another intermediary purchases the property for a customer - or a housing cooperative builds the home and leases it to the client ndash who then pays a rental fee plus management charges until the total cost is paid off, at which point the ownership of the asset is transferred to the customer. While the Liberal Democrats werenrsquot successful with their election campaign last year to provide 30,000 new homes a year in England after that scheme, the system ndash also known as rent-to-save, try-before-you-buy or intermediate market rent ndash has been popularised by a variety of home associations and home owner alliances for lower-income families, typically offering subsidised rents and purchase options through shared ownership after a five-year period without the need to pay a deposit. There are, however, still further eligibility criteria which differ depending on the housing association the property is offered through. Priority is normally given to certain groups such as existing housing association tenants and council tenants, people that fit with local priorities, as well as first-time buyers. Mortgages Islamic Home Purchase Plans These are loans from a bank, normally to purchase property. There a few alternatives to mortgages the common one is based on a partnership where the bank will buy the shares you couldnrsquot afford to buy so they become your partners. They do not lend you the money. The property is provided as security to the bank (just in case you donrsquot pay the loan back, they have something they can sell to get their money back) The bank owns a share in the house. As a partner in the property they have security on the property anyway. Each month, interest is charged on the loan outstanding ndash this is the bankrsquos profit. The bank has invested in the property, and like any other property investor, they want a rental income. They will charge rent on their share of the property Each month you will normally pay something towards reducing the loan amount (as well as the interest) ndash lsquoCapital repaymentrsquo Each month, you can buy back further shares in the property from the bank. As you acquire more shares, and the banks share reduces, so does the rent proportion. Interest rates can change at any time with 10 to 30 daysrsquo notice Rent rates can only be reviewed at the end of each tenancy period (or rent review date), ranging from 3 months to 1 year review dates (dependant on which provider is your partner). Islam does not allow paying back more than borrowed, regardless of that extra is called (interest, profit, rent, etc ndash simply changing the name does not make something halal) Islam does not have a problem with profit, just how the profit is made. Rental income from property is totally permissible unlike interest on a loan. If a payment is ever missed in a month, you will get charged further interest on the missed instalment (compound interest) plus any admin fees. This is where the difference starts become obvious ndash interest is not allowed and no additional rent is charged either (for those that think this is interest simply reworded). All you pay is the admin fee for contacting you and chasing you for missed payment typically a flat fee of If you wish to pay off early (e. g. from the sale of a property or savings), you may get charged an lsquoearly redemption penaltyrsquo Full flexibility, buy all the shares at any time without being penalised.